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天风证券:给予华鲁恒升买入评级

发布时间:2022-09-15

  天风证券601162)股份有限公司唐婕,张峰近期对华鲁恒升600426)进行研究并发布了研究报告《景气下行中业绩坚挺,至暗时刻过后有望再上台阶》,本报告对华鲁恒升给出买入评级,当前股价为29.27元。

  华鲁恒升公告2022年中报,上半年公司实现营业收入165.34亿元,同比+42.38%,实现归母净利润45.10亿元,同比+18.64%,其中Q2实现收入84.18亿元,同比+27.38%,环比+3.73%,归母净利润20.81亿元,同比-6.49%,环比-14.34%。

  二季度华鲁收入同比、环比均有上行,但原材料价格上涨因素导致了毛利率明显下行,上半年毛利率35.6%,二季度毛利率32.4%,同比-9.9PCT,环比-6.7PCT;虽然毛利率有所下行,但仍处于较高毛利率阶段,公司盈利水平仍然处于较好水平。四项费用来看,二季度四费率2.8%,高收入基础带来四费率的持续下行。

  根据华鲁公告经营数据,公司重新划分后的各板块来看,以尿素为主的肥料板块Q2量价齐升,收入环比增长33.4%,DMF为主的有机胺板块量价齐跌,收入同比下滑18.9%,醋酸板块产品价格和产销稳定,收入同比略增6.3%,而新划分的新材料板块收入增长明显,该板块占总收入比重接近50%。

  根据百川盈孚数据,产品价格端:2022Q2尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇/辛醇/碳酸二甲酯产品价格环比分别+8.3%/-18.9%/-11.2%/-6.7%/-5.8%/+1.5%/-31.8%多数产品价格下滑明显,而截至8月12日当周的Q3产品价格方面,除碳酸二甲酯产品价格恢复性上涨以外,其余价格均出现10%以上的回调,产品景气持续下。原材料端:2022Q2烟煤/动力煤/纯苯/丙烯/硝酸价格较Q1环比+25.8%/+13.8%/+7.3%/+1.8%/+25.2%,原料煤、动力煤、硝酸价格上涨幅度较大。而三季度主要原材料煤炭价格平稳。三季度价差收窄,面临景气持续下行风险。

  我们再次强调关注华鲁恒升在景气下行过程中的逆势扩张,包括荆州基地一期和二期部分项目,德州基地尼龙、电极液溶剂等项目有望未来持续贡献收入;公司2021年设立的较高收入增速的股权激励目标也从公司层面确立了未来2年高强度项目投入,或将带来逆势的成长,两年维度成长可期。

  盈利预测:因重新调整产品价格等假设,我们小幅调整公司盈利预期,预计2022-2024年实现净利润71.6/74.9/102.6亿元(前值77.95/73.75/104.85亿元),维持“买入”评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.97%,其预测2022年度归属净利润为盈利77.38亿,根据现价换算的预测PE为8.02。

  该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级19家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为41.66。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,华鲁恒升(600426)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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  迄今为止,共858家主力机构,持仓量总计13.66亿股,占流通A股64.78%

  近期的平均成本为31.00元,股价在成本下方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:解禁270.8万股(预计值),占总股本比例0.13%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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